수익률 곡선 타기 전략(숄더 효과와 롤링 효과)

유익한 블로그를 알게 되어 하나씩 정리해보고자 한다!

최과장의 채권이야기라는 블로그인데, 약 10년전 글인데도 배울 점이 너무 많다!!!

상세한 설명은 아래 블로그를 참고하면 된다.

 

https://jin1413.tistory.com/entry/%EC%88%98%EC%9D%B5%EB%A5%A0-%EA%B3%A1%EC%84%A0-%ED%83%80%EA%B8%B0-Riding-the-yield-curve

수익률 곡선 타기(Riding the yield curve)

내가 정리한 내용

[채권의 보유전략]

채권 운영 전략은 크게 만기까지 보유할 예정으로 채권을 매입하는 소극적 운용전략과, 만기 전에 사고 파는 적극적 운용전략으로 나뉜다. 

 

소극적 운용전략

• 만기보유 전략
• 사다리형 만기 전략
• 바벨형 만기 전략
• 채권 면역 전략(채권의 포트폴리오 듀레이션과 투자기간을 일치시킴)
• 현금흐름 일치 전략
• 인덱스 전략

적극적 운용전략

• 금리예측전략(금리 상승이 예상되면 듀레이션이 작아지도록(표면금리가 큰 FRN 매수), 금리 하락이 예상되면 듀레이션이 커지도록 )
• 채권교체전략
• 스프레드 운용전략
• 수익률곡선타기전략
  • 롤링효과
  • 숄더효과

[숄더 효과와 롤링 효과]

숄더 효과 : 시간이 지날수록 만기에 근접하는 단기물 금리가 크게 하락하는 효과

롤링 효과 : 우상향하는 수익률 곡선 상에서 시간이 지날수록 금리가 하락하는 효과

 

롤링 효과 대비 숄더 효과의 장점 

1) 단기물로 전략을 실행하기 때문에 금리 및 신용 위험 부담이 적어 상대적으로 안정적

2) 단기 금리가 중단기 금리보다 예측 가능성이 높아 리스크 대비 기대수익이 높음

 

숄더 전략은 A3 이하의 주로 낮은 등급의 CP투자로 이루어지며, 주요 수익 원천은 CP 장단기 스프레드에 있다. 

CP 장단기 스프레드는 회사채 단기물 신용 스프레드와 정비례 관계를 보이며, 회사채 중기물 신용 스프레드와 무관하다.

 

→ 숄더 전략은 단기물 금리가 크게 하락하면서 채권의 가격이 크게 오르기를 기대하는 전략이다. 그렇기 때문에 장단기 스프레드가 클수록 숄더 전략에서 유리해지며 CP 장단기 스프레드가 주요 수익의 원천이라고 볼 수 있다.

 

뽀너스 : 자료를 읽다 알게된 것들

은행예금환산수익률 : 채권 수익률의 일종으로 채권의 총 투자수익률(자본이익 + 이자)에 세금 효과를 반영(소득세율, 15.4%)해서 연단위 수익률로 환산한다. 

은행예금환산수익률 = 채권세후수익률 / (1-0.154)

(개인)	이자수익 과세여부	자본수익 과세여부
채권 직접투자	O	X
채권형 펀드	O	O

 

캐리수익 : 계속 보유하고 있는 것에 대한 수익

 

단기 금리가 오르면 장단기 금리차가 작아져 수익률 곡선이 Flatten하다고 표현하며, 단기 금리가 떨어져 장단기 금리차가 커지면 수익률 곡선이 Steepen하다고 한다. 또한 수익률 곡선 전체가 내려가면 채권의 가격은 상승하기 때문에 Bullish하다고 표현하며, 금리가 상승하면 채권의 가격은 하락하기 때문에 Bearish라고 표현한다.

 

Barclays Capital - 바클레이즈의 투자은행 부문 기업으로 미국재무부증권과 유럽 각국 정부 채권에 대한 국고채 전문 딜러(PD)이기도 하다. 글로벌 채권 index를 관리하기 때문에 채권 발행량과 채권의 종류 등을 확인할 수 있다. 글로벌 채권 비중으로 보면 달러화, 유로화, 엔화 순으로 많이 발행되며 그 외에도 파운드화, 캐나다 달러화, 호주 달러화 등의 통화가 주류를 이룬다. 

 

채권 운용 시 고려해야할 사항

1. 금리의 상승과 하락

2. 장단기 금리차 

3. 발행 주체 - risky한 채권일수록 변동성이 더 크고, 가격 변동폭도 크다는 점 

*Non Farm Payroll 이라는 미국의 비농업 취업자수 증감 지표가 상당히 시장에 영향력 있는 지

 

[추천 기사]

https://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=4055616

커브 스티프닝…장투기관, '수익률곡선 타기' 전략 탄력받나 - 연합인포맥스

: 국고채 수익률 곡선이 가팔라지면서 장기투자기관이 수익률 곡선 타기 전략을 실현하기 위해 보유하고 있던 단기채는 팔고, 장기채는 사고 있음. 

https://bravo.etoday.co.kr/view/atc_view/14100

고금리로 ‘시장 혼란’ 금리 변동기의 채권 투자 전략

[추천 애널리스트 리포트]

200303_(이베스트)_롤링보다 숄더 효과.pdf

1.16MB

[추천 강의]

https://www.bok.or.kr/portal/bbs/B0000217/view.do?nttId=219351&menuNo=200144&pageIndex=

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: 채권 기초에 대해 설명해주는데, 설명이 매우 깔끔하다!!! 리마인드 하기 좋은 영상⭐